工欲善其事，必先利其器。中國債券市場想要源源不斷引入外資，外匯風(fēng)險對沖管理是提高市場吸引力的必要前提。今年年初，最新版本銀行間債券市場外匯風(fēng)險管理政策推出之后，相關(guān)細(xì)節(jié)和操作環(huán)節(jié)的政策解釋今日落地。

國家外匯管理局3月4日發(fā)布了《銀行間債券市場外匯風(fēng)險管理政策問答》，從16個方面詳細(xì)解釋了外匯風(fēng)險敞口范圍、外匯對沖渠道變更、賬戶開立、資金劃轉(zhuǎn)等操作性問題。

外匯局有關(guān)部門負(fù)責(zé)人告訴第一財經(jīng)記者，此次發(fā)布的政策問答主要圍繞今年1月13日發(fā)布的《關(guān)于完善銀行間債券市場境外機(jī)構(gòu)投資者外匯風(fēng)險管理有關(guān)問題的通知》（下稱《通知》）所確定的政策框架提供具體操作解釋。

《通知》明確了三大改革創(chuàng)新的舉措：豐富外匯對沖渠道、創(chuàng)新引入主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及調(diào)整實(shí)需管理方式。

前述有關(guān)部門負(fù)責(zé)人透露，為配合《通知》執(zhí)行，中國外匯交易中心此前發(fā)布了《關(guān)于落實(shí)完善銀行間債券市場境外投資者外匯風(fēng)險管理有關(guān)安排的公告》，目前中國外匯交易中心正在制定《銀行間外匯市場主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)指引》。

如何看懂全文16個問答，第一財經(jīng)記者為你劃出重點(diǎn)。

政策問答1-5，主要涉及外匯風(fēng)險對沖管理框架：

一是明確《通知》僅適用于銀行間債券市場直接投資模式的外匯風(fēng)險管理。

二是明確境外機(jī)構(gòu)投資者可以變更外匯對沖渠道。

三是明確境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易，可以選擇結(jié)算代理行，也可以不選擇結(jié)算代理行，但總數(shù)不超過3家。

四是明確境外機(jī)構(gòu)投資者是以整體機(jī)構(gòu)或具體產(chǎn)品的身份開展外匯衍生品交易，取決于其進(jìn)入銀行間債券市場的身份。

五是明確主經(jīng)紀(jì)模式的內(nèi)涵。

政策問答6-9，主要涉及套期保值的具體管理：

一是明確外匯風(fēng)險敞口是指境外機(jī)構(gòu)投資者以境外匯入資金在銀行間債券市場因投資人民幣債券而承受人民幣匯率波動風(fēng)險的頭寸，包括債券投資的本金、利息以及市值變化。

二是明確境外機(jī)構(gòu)投資者以從境外匯入的人民幣資金投資銀行間債券市場，可以在境內(nèi)市場管理外匯風(fēng)險。

三是明確境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在與境外機(jī)構(gòu)投資者的外匯衍生品交易中，不需要實(shí)施具體的實(shí)需審核。

四是明確當(dāng)債券投資發(fā)生變化時，外匯衍生品敞口進(jìn)行調(diào)整的具體時限要求。

政策問答10-12、16，主要涉及外匯衍生產(chǎn)品的具體管理：

一是明確境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易的，可以靈活使用境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提供的符合現(xiàn)有規(guī)定的外匯衍生產(chǎn)品。境外機(jī)構(gòu)投資者直接或通過主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)入銀行間外匯市場交易的，遵照銀行間外匯市場規(guī)定執(zhí)行。

二是明確境外機(jī)構(gòu)投資者可以在結(jié)算代理行以外的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)辦理外匯掉期、貨幣掉期套保。

三是境外機(jī)構(gòu)投資者在外匯衍生品交易中產(chǎn)生的期權(quán)費(fèi)以及損益，相關(guān)資金收付納入其人民幣和外匯專用賬戶的收支范圍，并可根據(jù)實(shí)際需要辦理本外幣兌換。

四是明確《通知》適用范圍以外的外匯衍生品交易差額交割仍以人民幣結(jié)算損益。

政策問答13-15，主要涉及資金清算及信息報送：

一是明確境外機(jī)構(gòu)投資者若選擇《通知》第二條、第三條所列第一種渠道，且交易對手為非結(jié)算代理行，可根據(jù)自身需要選擇是否在相關(guān)金融機(jī)構(gòu)開立外匯專用賬戶。

二是明確現(xiàn)行境外機(jī)構(gòu)人民幣及外幣賬戶管理政策允許“資金不落地劃轉(zhuǎn)”，境外機(jī)構(gòu)投資者在非結(jié)算代理行開展的外匯衍生品交易，可以通過結(jié)算代理行的專用賬戶直接辦理外匯衍生品交易項(xiàng)下的資金收付，具體操作方式由相關(guān)各方協(xié)商。

三是明確境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)的信息報送義務(wù)。

國家外匯管理局表示，將不斷推進(jìn)外匯領(lǐng)域改革開放，深化外匯市場發(fā)展，推出更多外匯便利化業(yè)務(wù)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場開放。

以下為《國家外匯管理局關(guān)于完善銀行間債券市場境外機(jī)構(gòu)投資者外匯風(fēng)險管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)〔2020〕2號）政策問答：

1.《通知》適用于銀行間債券市場哪些投資模式的外匯風(fēng)險管理？

答：《通知》適用于銀行間債券市場直接投資模式的外匯風(fēng)險管理，“債券通”、QFII/RQFII、境外央行類機(jī)構(gòu)等債券投資的外匯風(fēng)險管理不適用《通知》。對于QFII/RQFII項(xiàng)下通過非交易過戶至銀行間債券市場直接投資項(xiàng)下的債券投資外匯風(fēng)險管理，適用《通知》。

2.境外機(jī)構(gòu)投資者是否可以變更外匯對沖渠道？

答：境外機(jī)構(gòu)投資者可以根據(jù)自身業(yè)務(wù)需要選擇《通知》第二條、第三條所列外匯對沖渠道，或變更已選擇的外匯對沖渠道，但“進(jìn)入銀行間外匯市場交易”與“作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易”只能使用一種。

3.境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易，是否包括結(jié)算代理行？

答：境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易，可以選擇結(jié)算代理行，也可以選擇結(jié)算代理行以外的其他境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)，但總數(shù)不超過3家。

4.對于境外機(jī)構(gòu)投資者在境內(nèi)開展外匯衍生品交易的操作主體有什么規(guī)定？

答：根據(jù)《中國人民銀行公告〔2016〕第3號》，境外機(jī)構(gòu)投資者既包括在境外依法注冊成立的商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司以及其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等各類金融機(jī)構(gòu)，也包括上述金融機(jī)構(gòu)依法合規(guī)面向客戶發(fā)行的投資產(chǎn)品，以及養(yǎng)老基金、慈善基金、捐贈基金等中國人民銀行認(rèn)可的其他中長期機(jī)構(gòu)投資者。因此，境外機(jī)構(gòu)投資者是以整體機(jī)構(gòu)或具體產(chǎn)品的身份開展外匯衍生品交易，取決于其進(jìn)入銀行間債券市場的身份。

5.《通知》所稱的主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是指什么？

答：主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（Prime Brokerage）是指境外機(jī)構(gòu)投資者（主經(jīng)紀(jì)客戶）借用境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)（主經(jīng)紀(jì)商）名義和授信，在銀行間外匯市場與對手方達(dá)成交易的業(yè)務(wù)模式。主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的具體操作規(guī)則由中國外匯交易中心適時公布。

6.境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場產(chǎn)生的外匯風(fēng)險敞口是指什么？

答：外匯風(fēng)險敞口（也稱匯率風(fēng)險敞口）是指境外機(jī)構(gòu)投資者以境外匯入資金在銀行間債券市場因投資人民幣債券而承受人民幣匯率波動風(fēng)險的頭寸，包括債券投資的本金、利息以及市值變化。外匯風(fēng)險敞口是境外機(jī)構(gòu)投資者在境內(nèi)外匯市場建立外匯衍生品敞口的基礎(chǔ)。

7.境外機(jī)構(gòu)投資者如果是以從境外匯入的人民幣資金投資銀行間債券市場，是否可以在境內(nèi)市場管理外匯風(fēng)險？

答：境外機(jī)構(gòu)投資者無論是從境外匯入外匯或人民幣資金投資銀行間債券市場，債券投資項(xiàng)下產(chǎn)生的外匯風(fēng)險敞口都可以在境內(nèi)市場開展外匯衍生品交易管理外匯風(fēng)險。

8.境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在與境外機(jī)構(gòu)投資者的外匯衍生品交易中是否需要實(shí)施實(shí)需審核？

答：根據(jù)《通知》規(guī)定，首次開展外匯衍生品交易前，境外機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)或中國外匯交易中心提交遵守套期保值原則的書面承諾，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)可以不實(shí)施具體的實(shí)需審核。

9.《通知》第五條規(guī)定，當(dāng)債券投資發(fā)生變化而導(dǎo)致外匯風(fēng)險敞口變化時，境外機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)在五個工作日內(nèi)或月后五個工作日內(nèi)對相應(yīng)持有的外匯衍生品敞口進(jìn)行調(diào)整。五個工作日內(nèi)如何計算？

答：五個工作日內(nèi)是指自債券投資實(shí)際發(fā)生變化之日或每月最后一個工作日起（不含），至調(diào)整外匯衍生品敞口所涉外匯交易的成交日（Trade Date），總計不超過（含）五個工作日。

10.境外機(jī)構(gòu)投資者開展債券投資項(xiàng)下外匯衍生品交易時，對于交易模式以及幣種、期限、價格等交易要素有什么具體規(guī)定？

答：境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易的，可以使用境內(nèi)外匯市場的遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期和期權(quán)及產(chǎn)品組合，外匯衍生品的幣種、期限、價格等交易要素按照商業(yè)原則由交易雙方協(xié)商確定。境外機(jī)構(gòu)投資者直接或通過主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)入銀行間外匯市場交易的，遵照銀行間外匯市場規(guī)定執(zhí)行。

11.境外機(jī)構(gòu)投資者可否在結(jié)算代理行以外的境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)辦理外匯掉期、貨幣掉期套保？

答：掉期交易的近端或遠(yuǎn)端操作是整體交易的一部分，不是一筆單獨(dú)的即期或遠(yuǎn)期交易。境外機(jī)構(gòu)投資者從境外匯入外匯資金后，根據(jù)自身債券投資和外匯對沖需求，可以按照《通知》規(guī)定的渠道（不限于結(jié)算代理行），開展近端實(shí)際換入人民幣的外匯掉期或貨幣掉期交易。換入的人民幣資金應(yīng)用于銀行間債券市場投資，且債券投資項(xiàng)下外匯風(fēng)險敞口與掉期交易敞口基本匹配。

12.境外機(jī)構(gòu)投資者在外匯衍生品交易中產(chǎn)生的期權(quán)費(fèi)以及損益如何處理？

答：境外機(jī)構(gòu)投資者開展債券投資項(xiàng)下外匯衍生品交易時，可能涉及期權(quán)費(fèi)，或因展期、反向平倉、差額結(jié)算等產(chǎn)生人民幣或外幣損益，相關(guān)資金收付納入其人民幣和外匯專用賬戶的收支范圍，并可根據(jù)實(shí)際需要辦理本外幣兌換。

13.境外機(jī)構(gòu)投資者若選擇《通知》第二條、第三條所列第一種渠道，且交易對手為非結(jié)算代理行，是否必須在相關(guān)金融機(jī)構(gòu)開立外匯專用賬戶？

答：境外機(jī)構(gòu)投資者可根據(jù)自身需要選擇是否開立外匯專用賬戶。如需在結(jié)算代理行以外的其他境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)開立專用外匯賬戶，可憑《國家外匯管理局關(guān)于境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場有關(guān)外匯管理問題的通知》（匯發(fā)〔2016〕12號）規(guī)定的業(yè)務(wù)登記憑證辦理。與投資債券相關(guān)的跨境資金收付，應(yīng)通過結(jié)算代理行辦理。

14.境外機(jī)構(gòu)投資者的交易對手若為非結(jié)算代理行且未在該機(jī)構(gòu)開立賬戶，能否通過結(jié)算代理行賬戶實(shí)現(xiàn)“資金不落地劃轉(zhuǎn)”？

答：現(xiàn)行境外機(jī)構(gòu)人民幣及外幣賬戶管理政策允許“資金不落地劃轉(zhuǎn)”，境外機(jī)構(gòu)投資者在非結(jié)算代理行開展的外匯衍生品交易，可以通過結(jié)算代理行的專用賬戶直接辦理外匯衍生品交易項(xiàng)下的資金收付，具體操作方式由相關(guān)各方協(xié)商。

15.境外機(jī)構(gòu)投資者作為客戶與境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)直接交易，境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)有哪些信息報送要求？

答：境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)按照中國外匯交易中心規(guī)定每日報送境外投資者外匯衍生品交易信息；同時，按照《銀行結(jié)售匯統(tǒng)計制度》（匯發(fā)〔2019〕26號）等規(guī)定，向外匯局履行對客戶外匯衍生品業(yè)務(wù)統(tǒng)計和報告義務(wù)。

16.《通知》適用范圍以外的外匯衍生品交易差額交割能否選擇以外幣結(jié)算損益？

答：《通知》規(guī)定以外的外匯衍生品差額交割仍遵照《國家外匯管理局關(guān)于完善遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)有關(guān)外匯管理問題的通知》（匯發(fā)〔2018〕3號）規(guī)定，以人民幣結(jié)算損益。