作為國企“混改”的重要手段之一，多個省市近期正在密集推進所屬國企的員工持股計劃。

自5月起，包括四川、山西等在內的省市地區(qū)，均透露出推進國企員工持股的計劃，并以此推動混合所有制改革的發(fā)展。據不完全統(tǒng)計，全國目前推動實施員工持股計劃的省市已有20余個。值得注意的是，國資委日前還表示，十戶央企子公司作為首批試點，目前正在穩(wěn)妥有序開展審計評價、確定外部非公有資本股東等工作。這意味著，中央推動“混改”的同時，員工持股這一方式也將加速推進。

6月5日，中國企業(yè)聯合會副研究員馮立果對21世紀經濟報道記者表示，國企員工持股推進速度一直不快，且最大難點在于一級母公司層面的推動，但目前而言這一層面“都還沒有這個動作”。

新一輪國企員工持股啟動

自去年8月中旬國資委發(fā)布員工持股頂層設計方案至今，這一作為國企“混改”重要手段之一的改革方式，在近期有了明顯加速的跡象。

在今年初上海市率先披露擬通過引入員工持股方式來推動當地國企的“混改”后，3月中旬，北京市國資委亦發(fā)布消息稱，選定了新能源、生活服務業(yè)、文化創(chuàng)意產業(yè)等領域進行員工持股，試點則初步圈定北汽新能源、慶豐包子鋪、正達坤順等6家企業(yè)。

而進入第二季度后，更連續(xù)有山西和四川等省份宣布，將在各自區(qū)域內選取企業(yè)作為員工持股的試點。

其中，5月下旬山西就提出，要積極支持省屬國企發(fā)展“混改”，利用好上市公司平臺，推動企業(yè)上市，除引進戰(zhàn)略投資者外，還鼓勵各類資本參與“混改”和探索員工持股，優(yōu)化國企股權結構。

此外上個月底，四川省國資委聯合其它部門則下發(fā)了《四川省國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的實施意見》，這意味著四川國企的員工持股計劃或將加速推進。

實際上，根據21世紀經濟報道記者的不完全統(tǒng)計，截至目前，全國已有超過20個省份推動所屬國企的員工持股計劃，一些省市還制定出臺混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的落實意見或方案，并明確了改革目標和時間表。此外，湖北、江蘇、河南、福建和重慶5省市的進展則較快，一共確定了43戶試點企業(yè)，正式啟動員工持股首批試點。

不過，盡管近期各個省市在積極推動員工持股的計劃，但馮立果認為卻并沒有加速的趨勢，相反他認為此前這一模式的推動速度一直很慢。

“其實國企高管、中層干部、技術骨干最希望的就是有持股機會，這是能夠體現其價值的重要方式，尤其是在限薪的大背景下，一些主要核心人員的價值得不到市場化的體現，員工持股會給予他們這種機會?！瘪T立果對21世紀經濟報道記者說。

東北證券策略分析師陳亞龍則表示，國企改革的核心內容之一是解決國企員工激勵不足的問題，而員工持股的模式，將使得員工與企業(yè)利益綁定，從而直接提升國企高管、核心崗位和其他員工的工作積極性，增強企業(yè)經營活力，并提高企業(yè)經營效率。

掘金概念有風險

隨著全國各省市在積極推動所屬國企的員工持股計劃，投資者如何從二級市場上發(fā)現到投資機會，也備受關注。

對此中國企業(yè)研究院首席研究員李錦對21世紀經濟報道記者表示，大部分國企都面臨著如何有效激勵骨干員工的問題，而這關系到國企改革能否有效率地推行下去。此外他認為，如果“混改”只是引入社會資本，但不允許員工持股，社會資本最終發(fā)揮的作用將很有限。

陳亞龍則表示，目前員工持股仍處于試點階段，為了確保這一計劃的成功率，樹立成功案例，政策面選擇試點企業(yè)時，將更傾向于優(yōu)質企業(yè)，也即主業(yè)經營優(yōu)良、盈利能力不錯的國企。

正因此，陳亞龍認為，關注資產優(yōu)良的國企，以及員工持股計劃價格與現有價格倒掛的國企，是掘金員工持股試點的兩個思路。

但21世紀經濟報道記者分析Wind資訊數據發(fā)現，在去年至今進行員工持股的逾230家上市公司中，目前出現“浮虧”的比例已經超過一半。而從2014年A股出現首個員工持股案例以來，滬深兩市發(fā)布這一計劃的超300家上市公司，目前股價低于員工持股認購價的仍超過一半。

若再將推行員工持股計劃的范圍縮小至上市國企，則同樣能發(fā)現并不一定能獲得超額收益的預期。光大證券一份研報數據顯示，其分析地方國企與央企發(fā)布的68個員工持股計劃預案后發(fā)現，其中認購非公開發(fā)行類型的案例達55個，這些國企實施員工持股計劃雖然有絕對收益，但相對收益沒有更顯著，而與民企相比，其短期超額收益不如民企。

此外，除去實施員工持股計劃并不一定能帶來超額收益外，一個值得關注的問題是目前推行這一計劃的國企，仍主要集中于二級乃至三級單位，真正觸及一級母公司單位的案例，仍很少見。

馮立果對21世紀經濟報道記者表示，國資委對待員工持股計劃的態(tài)度仍然謹慎，這也是一級母公司推動“混改”，并在此基礎上實施員工持股計劃的難度所在。

“我的看法是（實施員工持股）不建議采取一哄而起、扎堆的方式，應該看這個公司的條件是否成熟，有針對性地提出一些員工持股方案，根據每個公司的類型去做，而不是一刀切、扎堆效應、運動式的推進，這樣一定會出現一些問題?！瘪T立果說。