沒有什么能夠阻擋，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的決心與能力。從2016年至今，一行三會開展一系列金融業(yè)“控風(fēng)險”、“去杠桿”行動，矛頭直指近年來蓬勃發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融、影子銀行業(yè)務(wù)，特別是同業(yè)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)等。

“一行三會加強(qiáng)監(jiān)管的初衷，一是為了控制影子銀行體系中的隱含風(fēng)險，二是為了改變‘金融空轉(zhuǎn)’與資金‘脫實(shí)入虛’的現(xiàn)象?！逼桨沧C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張明稱。

政策效果正在奏效，而諸多未按照政策實(shí)施的機(jī)構(gòu)已開始面臨通報(bào)及處罰。今日財(cái)新報(bào)道稱，央行于2016年9月至2017年1月，開展2016年同業(yè)賬戶專項(xiàng)檢查，7月中旬通報(bào)檢查情況，目前通報(bào)40家機(jī)構(gòu)存在違規(guī)情況。其中，農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、招商銀行和平安銀行涉及違規(guī)分支機(jī)構(gòu)較多，需要全面整改；恒豐銀行、南京銀行、中國銀行上海分行等銀行涉及違規(guī)問題較多，甚至違規(guī)程度較高。

同業(yè)已成為中小銀行加杠桿重要途徑

中國銀行業(yè)同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的快速擴(kuò)張始于2010年。銀行同業(yè)業(yè)務(wù)不受存貸比的約束，不需繳納存款準(zhǔn)備金，沒有撥備覆蓋率指標(biāo)，且不受撥貸比束縛，因此銀行通過同業(yè)的方式來變通，從而讓資產(chǎn)能有收益。

起初，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)作為短期流動性工具，起著調(diào)劑資本頭寸、熨平流動性波動的作用。其交易對手包括銀行、證券、保險、信托、基金、租賃等各類金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)類型主 要包括同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購）、 同業(yè)投資等。

2010年，監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取信貸額度管理、資本金約束、貸存比管控以及出臺針對地方政府融資平臺和房地產(chǎn)等重點(diǎn)監(jiān)控領(lǐng)域的信貸政策等手段，以期優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，抑制信貸規(guī)模過快增長。但是，市場上的融資需求仍然十分旺盛，同業(yè)業(yè)務(wù)順勢發(fā)展，并且另辟蹊徑，通過買入返售、同業(yè)代付等形式將傳統(tǒng)上的資金業(yè)務(wù)演變?yōu)轭愋刨J業(yè)務(wù)，規(guī)?？焖僭鲩L。

浙商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家殷劍鋒在國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合浙商銀行發(fā)布報(bào)告《錢去哪了:大資管框架下的資金流向和機(jī)制》中寫道：一方面，同業(yè)存單由于可交易、可質(zhì)押、流動性強(qiáng)，特別是具有不納入銀行同業(yè)負(fù)債占比口徑統(tǒng)計(jì)的制度優(yōu)勢，成為中小銀行理想的資金籌集渠道。另一方面，在經(jīng)濟(jì)增速放緩、“ 資產(chǎn)荒”的背 景下，大型銀行為規(guī)避風(fēng)險越來越多地將資金投向安全系數(shù)較高的同業(yè)存單，供給和需求一拍即合，導(dǎo)致 2015年后股份制銀行和城商行同業(yè)存單規(guī)模激增。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，我國銀行的資金來源31.96萬億來自于同業(yè)負(fù)債，資金運(yùn)用18.72萬億來自于同業(yè)資產(chǎn)。

其中，12家股份制銀行同業(yè)存單存量規(guī)模為2.90萬億元，在全部負(fù)債中的占比從2014 年的1.2%上升至2016年的7.0%；18家城商行的同業(yè)存單存量規(guī)模為1.31萬億元，在負(fù)債中的占比從1.6%上升至10.2%；同期，5家國有大行的同業(yè)存單規(guī)模僅為773.26 億元。

正因?yàn)榇笾行豌y行都對同業(yè)業(yè)務(wù)相當(dāng)程度的依賴，雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年已下發(fā)多條監(jiān)管文件規(guī)范業(yè)務(wù)開展，如《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作要點(diǎn)》、《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》等，但仍有部分銀行機(jī)構(gòu)違規(guī)開展業(yè)務(wù)，尤其是地方商業(yè)銀行。

海通宏觀分析師姜超、梁中華在今年3月份的一份研報(bào)中寫道，從2013年底開始發(fā)行以來，當(dāng)前同業(yè)存單托管量已經(jīng)達(dá)到了7.4萬億。從結(jié)構(gòu)上來看，股份制銀行和城商行由于吸收存款能力有限，為了實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的擴(kuò)張，發(fā)行余額接近90%，是同業(yè)存單的主要發(fā)行者。

據(jù)財(cái)新報(bào)道，央行表示，部分銀行在落實(shí)賬戶開立管理與專項(xiàng)管理制度上存在不到位問題，個別銀行存在違規(guī)問題多、違規(guī)程度高，甚至在開戶審核環(huán)節(jié)嚴(yán)重違規(guī)。地方性銀行違規(guī)程度相對較高，尤其是地方性商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社等，風(fēng)險意識較低。其中，涉及投融資性同業(yè)賬戶、結(jié)算性同業(yè)賬戶違規(guī)銀行中，地方性銀行違規(guī)問題分別占41.2%、43%。

“央行是貨幣總閘門，銀行是信用總閘門，所以必須管住銀行，才能管住銀行業(yè)和非銀金融業(yè)的盲目擴(kuò)張、盲目創(chuàng)新。。監(jiān)管目的并非一刀切的杜絕創(chuàng)新，是要合意創(chuàng)新，銀行得符合宏觀審慎管理、微觀審慎管理的雙要求，符合國家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向?！币晃粊碜灾袊y行人士向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者說道，“此前依靠金融套利賺容易錢的時代正在遠(yuǎn)去?！?/span>

今年初，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長阮健弘表示，部分銀行通過買入返售、同業(yè)投資等方式，投資信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)及資管產(chǎn)品等金融資產(chǎn)，同業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率下行背景下，各類“通道業(yè)務(wù)”流行，導(dǎo)致資金在金融體系內(nèi)部滯留時間延長。

這顯然不利于金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。近年“金融空轉(zhuǎn)”愈演愈烈，以至于全國金融金融工作會議及中共中央政治局會議都將“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”放在重要位置進(jìn)行討論。

中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者稱，近年，尤其是今年以來，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布多項(xiàng)監(jiān)管政策，不管是對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融，還是金交所等，都是監(jiān)管機(jī)構(gòu)堵截金融空轉(zhuǎn)的通道，目的是將資金引導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

堵截“資金空轉(zhuǎn)”通道

近年國內(nèi)銀行對企業(yè)的資金支持力度在呈下降趨勢。

《錢去哪了:大資管框架下的資金流向和機(jī)制》顯示，2016年，在全部近182萬億元信用總量中，政府部門為36.8萬億元，占比約20%，較2009年上升5個百分點(diǎn)。其中，中央政府占比由2009 年的11%下降到2016年的7%，而地方政府占比在同期則由4%上升到14%；非金融企業(yè)為110.8萬億元，占比從2009年的71%下降到2016年的61%；居民部門為34.3萬億元，占比從2009年的15%上升到2016年的19%。

也就是說，非金融企業(yè)的信用總量占比從2009年71%下降到2016年的61%，政府部門則從15%上升至20%，而居民部門則從15%上升到19%。

信用總量的部門分布變化清晰地表明，雖然企業(yè)仍然是“錢”流向的大頭，但危機(jī)后“錢”更多地流到了地方政府和居民部門。2009年至今，我國更多的資金流向了與房地產(chǎn)直接、間接相關(guān)的行業(yè)、部門。

“我們認(rèn)為，造成近年來‘金融空轉(zhuǎn)’與資金‘脫實(shí)入虛’現(xiàn)象的根本原因，是近年來金融改革步伐很快，而實(shí)體改革步伐滯后，以至于形成了金融改革與實(shí)體改革的錯配所致?！睆埫鞅硎?，要改變當(dāng)前“金融空轉(zhuǎn)”的問題并遏制潛在金融風(fēng)險，就必須適當(dāng)放緩金融改革的步伐、加快實(shí)體改革的步伐，讓兩者的節(jié)奏大致匹配。

因此，不僅傳統(tǒng)金融行業(yè)已加強(qiáng)金融監(jiān)管、放緩金融改革，新金融行業(yè)監(jiān)管也呈趨嚴(yán)之勢?；ヂ?lián)網(wǎng)金融、金交所等業(yè)務(wù)正逐漸被規(guī)范。

近期，《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易場所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓的通知》（簡稱64號文）下發(fā)后，金交所模式開始進(jìn)入規(guī)范期。

互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項(xiàng)整治工作小組下發(fā)《關(guān)于對互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易所合作從事違法違規(guī)業(yè)務(wù)開展清理整頓通知》（簡稱“64號文”），深圳市金融辦于7月12日下發(fā)《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)平臺與各類交易所合作金融業(yè)務(wù)相關(guān)情況的通知》（下稱《通知》）。

《通知》提出，與金交所合作的相關(guān)平臺須于2017年7月15日前，停止與各類交易場所合作開展涉嫌突破政策紅線的違法違規(guī)業(yè)務(wù)的增量，并妥善化解存量違法違規(guī)業(yè)務(wù)。

據(jù)網(wǎng)貸之家研究中心估測，目前全國共有52家金融資產(chǎn)交易所/中心，網(wǎng)貸平臺與金交所合作的累計(jì)規(guī)模約在1000億元-2000億元，全部互金公司與金交所合作的累計(jì)規(guī)模將在萬億元以上。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)研究院副院長歐陽日輝向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)稱，“金交所與土地財(cái)政和地方債務(wù)問題一樣，很大程度上是地方反制中央的產(chǎn)物。金融牌照發(fā)放權(quán)高度集中于中央，地方政府不能無牌可打，無論出于盤活地方金融、攫取更多金融資源或是促進(jìn)招商引資等目的。但中央要為國家經(jīng)濟(jì)安全和社會穩(wěn)定負(fù)責(zé)，央地的施政重點(diǎn)有所不同。”

“第五次全國金融工作會議已指明，要堅(jiān)持黨中央對金融工作集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)，確保金融改革發(fā)展正確方向，堅(jiān)持中央統(tǒng)一原則?！壁w慶明稱。

由于金交所是一個場外市場，隸屬于地方政府直接管轄，游離于一行三會的監(jiān)管體系之外，如果要引導(dǎo)資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，堵截“資金空轉(zhuǎn)”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須掌控資金流向。目前，全國性的交易所一共8個，3個證券4個期貨1個貴金屬。分別為，上海證券交易所、深圳證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、中國金融期貨交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、上海黃金交易所，其余全部是經(jīng)地方政府審批的地方性交易所。預(yù)計(jì)，如果仍有大額資金仍舊從地方性交易所‘脫實(shí)入虛’，地方性交易所等金融機(jī)構(gòu)將迎來更多業(yè)務(wù)規(guī)范政策。

“目前，金融科技需要監(jiān)管已經(jīng)明確，監(jiān)管層和之前的態(tài)度已有明顯不同，嚴(yán)格來說，只要稱為金融公司的，跟金融相關(guān)的企業(yè)都應(yīng)納入監(jiān)管，金融具有外溢效應(yīng)，因此金融監(jiān)管必須全覆蓋。但目前仍有大量金融業(yè)務(wù)沒有納入監(jiān)管。”原國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長張承惠近日稱。